中金公司近期发布研报，受益于车型周期走强以及"出海"业务提速，给予长城汽车“买入”评级，目标价22.5港元，较现价涨幅60%。
说到长城汽车，很多人脑海里会立刻浮现出哈弗SUV的身影。没错，这家以皮卡起家、靠SUV发展壮大的中国车企，如今正开启一段更加波澜壮阔的全球征程。随着中国汽车工业崛起，长城汽车的国际化步伐愈发坚定，但这条“出海”路上，机遇与风浪并存。
翻开长城汽车的财报，可以看到其海外业务已成为公司重要的增长引擎。2025年，其海外销量突破50万台，同比增长超过12%，海外收入贡献已占到公司总收入的40%，相比2023年提升了10个百分点。浙商证券预计，未来海外收入将进一步提升。更值得关注的是，海外市场的毛利率高达18.8%，甚至略高于国内水平，这表明长城汽车的全球化战略不仅仅是追求规模扩张，更是价值提升。
目前长城汽车正加速“出海”，目前俄罗斯为长城最大的出口地（2024年占海外收入50%），目前长城正计划进军拉丁美洲的墨西哥、阿根廷及智利，及利用泰国工厂(产能8万辆)触及东盟/亚洲市场。这亦应有助於部分缓解俄罗斯市场增长放缓的影响。
同时，长城汽车已在170多个国家和地区建立超过1300家销售网点，通过数字化营销和服务体系优化，将优质服务体验贯穿用户全生命周期。公司稳健的财务状况和集中的股权结构（董事长魏建军通过保定创新长城资管持股近60%）也为战略执行提供了稳定基础。
然而，长城汽车的全球征途并非一帆风顺。一方面，国内市场的竞争日益白热化，2025年第三季度公司营收增速已从2023年的26%放缓至8%，国内市场承压明显。另一方面，海外市场虽前景广阔，短期却面临挑战：俄罗斯报废税政策和返税期延长影响了该重要市场的增速（俄罗斯占长城汽车总营收约10%）；同时，加速海外渠道建设带来的销售费用及税率上升，短期内也在侵蚀公司利润。
尽管如此，中金公司，对长城汽车的长期前景仍持相对的乐观态度。伴随长城汽车产品矩阵进一步完善，以及全球营销网络的投入运营，将进一步改善公司营收结构，摊薄成本并改善盈利水平。最新目标价22.5港币，潜在涨幅60%。